โบรกฯมองบวก KBANK เปิดดีลขายหุ้น บลจ.กสิกรฯ ดึงพันธมิตรใหม่ร่วมหนุนธุรกิจโต

[luktan1479]

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ระบุในบทวิเคราะห์ว่าจากข่าว AMUNDI และ Private Equity อย่าง CVC Capital Partners และ TPG สนใจเข้าซื้อธุรกิจจัดการกองทุน (บลจ.กสิกรไทย : Kasikorn Asset Management Co.) ซึ่งเป็นบริษัทลูกของธนาคารกสิกรไทย (KBANK) โดยครั้งนี้เปิดเผยเพิ่มเติมว่าจะเป็นการขายหุ้นส่วนน้อย (Minority) และเน้นความร่วมมือในเชิงกลยุทธ์ แต่ยังไม่มีรายละเอียดเกี่ยวกับมูลค่าของดีล (อ้างอิงข่าวรอบเดือน เม.ย. 22 คือ 2.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนรอบเดือน มิ.ย. 22 คือ คือ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยจะเริ่มประมูลภายใน 2 สัปดาห์หน้า

บล.ดาโอ มีมุมมองเป็นบวกต่อดีลนี้ โดยมีโอกาสเกิดขึ้นได้ในรูปแบบของการขายให้กับ strategic partner บางส่วนในสัดส่วนไม่เกิน 50% เพื่อเป็นการเพิ่มช่องทางการลงทุนเพิ่มเติมจากพันธมิตรใหม่ๆ ซึ่งจะเป็นผลดีในระยะยาวต่อการเติบโตในธุรกิจจัดการกองทุน

ทั้งนี้ เราอ้างอิงสมมติฐานมูลค่าดีลในสัดส่วน 100% อยู่ที่ 5.7 หมื่นล้านบาท จะคิดเป็น AUM/price ที่ 28x (AUM อยู่ที่ 1.6 ล้านล้านบาท) ซึ่งใกล้เคียงกับดีล TTB ขาย TMBAM เมื่อปี ค.ศ.2018 ที่ 31x โดยดีลนี้หากขายในสัดส่วนที่ 50% จะมีกำไรพิเศษสุทธิจากการขายราว 2.2 หมื่นลบ. (5.7 หมื่นล้านบาท คูณสัดส่วน 50% หักต้นทุนที่ 2 พันล้านบาท และหักภาษีอีก 20%) หรือเป็น upside ต่อกำไรสุทธิปี 65 (คาดกำไรสุทธิปี 65 ของ KBANK อยู่ที่ 4.2 หมื่นลบ.) ที่ 52% และเป็น Cash per share ที่ 7.40 บาท แต่จะเป็น downside ต่อกำไรปี 65 หลังจากที่ขาย KASSET ออกไปอยู่ที่ราว -4% (กำไรของ KASSET ปี 2021 ราว 3.2 พันล้านบาท) อย่างไรก็ดี ยังคงต้องรอรายละเอียดเพิ่มเติมจาก KBANK อีกที

เบื้องต้นเรายังคงแนะนำ "ซื้อ" KBANK ราคาเป้าหมายที่ 195.00 บาท อิง 2023E PBV ที่ 0.90x (-1.00SD below 10-yr average PBV)